2019-09-22
Рынок капиталов

Совет дня. Предложение реального капитала. Рынок капитала субъекты и объекты

Рынок капитала представляет собой систему отношений между субъектами по поводу объектов, основанную на действии рыночного механизма.

Исходя из представленного выше определения, в структуре рынка капитала могут быть выделены три базовых элемента:

Рис. 12.1 Структурные элементы рынка с точки зрения широкого подхода

Субъектами рынка капитала являются непосредственные участники: собственники свободных денежных средств, финансовая инфраструктура, пользователи свободных денежных средств.

Взаимоотношения между ними графически могут быть представлены следующим образом:

Рис. 12.2 Схема взаимодействия субъектов рынка капитала

На основании представленной схемы, взаимодействие между субъектами рынка капитала строятся следующим образом: собственник свободных денежных средств (не идущих на удовлетворение материальных потребностей) передает денежные средства в пользование финансовой инфраструктуре на условиях платности, срочности, возвратности. Финансовая инфраструктура, выполняя функции аккумулирования денежных средств и их перераспределения, передает их пользователям на тех же условиях (срочности, платности, возвратности). Пользователь, берущий на данных условиях денежные средства, должен выплатить ренту за пользование капиталом (процент за пользование).

Выделение таких субъектов на рынке капитала во многом определяется широтой трактовок объекта рынка капитала. Так, в экономическом анализе наряду с термином «капитал» часто используют термин «инвестиции», «инвестиционные ресурсы». Термин «капитал» используется для обозначения капитала в овеществлённой форме, то есть воплощенного в средствах производства. Инвестиции – это капитал ещё не овеществлённый, но вкладываемый в средства производства.

Как уже отмечалось, каждый фактор производства создает свой доход. Для капитала таким доходом является процент.

Процентный доход – это доход на вложенный в бизнес капитал. В основе этого дохода лежат издержки от альтернативного использования капитала (деньги всегда имеют альтернативные способы применения, в частности, их можно поместить в банк, потратить на акции и т.д.). Размер дохода определяется процентной ставкой, то есть ценой, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в течение какого-то времени. Если банковская ставка равна 10% годовых, то инвестор не будет вкладывать деньги в дело, которое может дать 5% годового дохода. По законам рынка он вложит деньги туда, где доход при прочих равных условиях составит минимум 10% годовых.

Капитал пользуется спросом, потому что он производителен.

Спрос на капитал – это спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги. Спрос на капитал можно представить графически в виде кривой, имеющей отрицательный наклон.

Рис. 12.3 Зависимость предельного продукта капитала от объема

инвестиционных средств

Из графика видно, что по мере роста инвестиционных средств снижается предельный продукт капитала. Следовательно, мы сталкиваемся с законом убывающей доходности. Этот закон помогает понять динамику уровня дохода на капитал: при прочих равных условиях (т.е. неизменных объёмах использования факторов труда и земли) чистая производительность капитала, или «естественная» норма процента, или уровень дохода на капитал, имеет тенденцию к понижению по мере роста инвестиционных средств. Эта закономерность была отмечена и экономистами прошлого – А. Смитом, Д. Рикардо, К. Марксом, А. Маршаллом.

Используемое замечание «при прочих равных условиях» не случайно. Например, под воздействием научно-технического прогресса (открытие новых источников сырья, новых технологий и т.д.) кривая спроса на капитал может сдвинуться вправо:

Рис. 12.4. зависимость спроса на капитал от действия неценовых факторов

Сдвиг кривой в положение Dс 2 приведет к тому, что расширение инвестиционного спроса до уровня I 2 приведет не к снижению, а, напротив, к повышению уровня дохода на капитал, росту предельного продукта капитала от МР 1 до МР 2 .

Предложение капитала

Субъектами предложения являются домашние хозяйства через финансовых посредников (инвестиционные фонды, коммерческие банки). Графически предложение капитала можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон.

Рис. 12.5. зависимость предложения капитала от целовых факторов

Кривая предложения капитала имеет положительный наклон, так как те субъекты, которые предлагают капитал, отказываются от самостоятельного альтернативного его применения. И чем больше сумма, предлагаемая в cсуду, тем больше её предельная альтернативная стоимость.

Если мы соединим оба графика, то получим равновесную цену капитала, или равновесную ставку процента.

Рис. 12.6. равновесие на рынке капитала

Все вложения связаны с риском. Вы рискуете, предоставляя ссуду малоизвестной фирме или отдельному лицу. Вы рискуете, откладывая возможность сегодняшнего распоряжения денежными ресурсами. Поэтому чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента.

Ставкой процента (нормой процента) называется отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала, выраженное в процентах. Так, если вы дали взаймы 1000 дол. и получили годовой доход 50 дол., то ставка процента составит:

Осуществление любых инвестиционных проектов предполагает разрыв во времени между затратами и доходами. В этом случае возникает необходимость расчета стоимости денег во времени. С этой целью применяется процедура дисконтирования.

Категория дисконтирования связана с фактором времени. Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении инвестиционных проектов (строительство нового завода, покупка оборудования т.д.) необходимо сопоставлять величину сегодняшних и будущих затрат.

Например, 91 дол. сегодня равнозначен 100 дол., полученным через год при ставке процента 10% годовых.

Итак, дисконтирование – это процедура вычисления сегодняшнего аналога суммы, которая выплачивается через определенный срок при существующей норме процента.

Формула дисконтирования:

где V P – сегодняшняя стоимость будущей суммы денег,

V t – будущая стоимость сегодняшней суммы денег,

t – количество лет,

r – ставка процента в десятичных дробях.

Если дисконтируемый доход меньше первоначальной суммы, то в инвестиции вкладывать невыгодно, лучше положить деньги в банк, и наоборот.

Для облегчения процедуры дисконтирования существует специальная таблица, которая помогает быстро подсчитать сегодняшнюю стоимость доходов.

Таким образом, рынок капитала, представляя собой систему отношений между собственниками, пользователями и финансовой инфраструктурой по поводу использования денежных средств с целью получения дополнительного дохода, подчиняется действию закона спроса, предложения и равновесной цены, определяемой как ссудный процент и рассчитываемый собственником дисконтированным методом.

Развитие
капиталистических экономических
отношений обусловило дальнейшее
ис­следование категории капитала:
появление новых концепций и трактовок.
Можно выделить различные подходы к
определению данной категории, но
наибольшее чис­ло сторонников имеют
два направления, характеризующие капитал
как совокуп­ность средств производства
(«вещная» концепция) или как денежную
сумму («моне­тарная»), используемую
в хозяйственных операциях с целью
получения дохода.
В
связи с неоднозначностью трактовки
категории «капитал» существует также
проблема определения понятия «рынок
капитала». В зависимости от того, что
вы­ступает объектом взаимоотношений
продавцов и покупателей на рынке, в
даль­нейшем нами выделяются два
возможных варианта трактовки этого
понятия.
Первый.

Под
капиталом на рынке факторов производства
понимается физи­ческий капитал:
станки, машины, здания, сооружения,
запасы материалов и по­луфабрикатов
и т. п. в их стоимостном измерении. Поэтому
в данном случае ры­нок капиталов
представляет собой часть рынка факторов
производства.
Изобразим
это схематически
(рис. 1).

Рис.
1.

Основными
субъектами рынка капиталов являются сфера
бизнеса
и сфера
хаус-холда.

Спрос
на капитал на рынке факторов – это спрос
фирм на физический капи­тал, позволяющий
фирмам реализовывать свои инвестиционные
проекты, а по форме предъявления – это
спрос на инвестиционные фонды,
обеспечивающие вложения необходимых
финансовых средств в инвестиционные
проекты фирмы. Спрос на капитал только
выражается в виде спроса на финансовые
средства для приобретения необходимых
производственных фондов.
На рынке
факторов производства домашние хозяйства,
владеющие капита­лом в форме вложенных
денежных средств, предоставляют капитал
в пользова­ние бизнесу в форме
материальных средств и получают доход
в виде процента на вложенные средства.
В
связи с тем, что физический капитал
может приобретаться в собственность
фирм или предоставляться им во временное
пользование, следует различать пла­ту
за поток услуг капитала (цена использования)
и цену капитальных активов (цена
купли-продажи).

ссудных
капиталов (рис. 2).

Рис.
2.

Рынок
ссудных капиталов представляет собой
совокупность взаимоотноше­ний, где
объектом сделки выступает денежный
капитал и формируется спрос и предложение
на него. Рынок ссудных капиталов
подразделяется на денежный ры­нок и
рынок капиталов. Денежный рынок связан
с краткосрочными банковскими операциями
сроком до одного года. Рынок капиталов
обслуживает среднесроч­ные и
долгосрочные операции банков. Он в свою
очередь делится на ипотечный рынок
(операции с закладными листами) и
финансовый рынок (операции с ценны­ми
бумагами). Субъектами финансового рынка
являются не только банки и их клиенты
(как на ипотечном рынке), но и фондовая
биржа, а объектом операций выступают
не только ценные бумаги частных
предпринимателей, но и государ­ственных
институтов.
Денежный рынок и рынок
капиталов являются вторичными рынками
ссудных капиталов. Каждый из них имеет
собственный инструментарий, т.е.
конкретные обращающиеся финансовые
ценности, которые различаются по:
Ø
статусу (акция или облигация);
Ø
типу собственности (частная или
государственная);
Ø сроку действия;
Ø
степени ликвидности;
Ø характеру
риска (банкротный или рыночный) и степени
риска (рисковые, слаборисковые,
безрисковые).

Развитие капиталистических
экономических отношений обусловило дальнейшее исследование категории капитала:
появление новых концепций и трактовок. Можно выделить различные подходы к определению данной категории,
но наибольшее число сторонников имеют два направления, характеризующие капитал
как совокупность средств производства (лвещная концепция) или как денежную сумму (лмонетарная), используемую в хозяйственных операциях с целью получения дохода.
В связи с неоднозначностью трактовки категории
лкапитал
существует также проблема определения понятия лрынок капитала.
В зависимости от того, что выступает объектом
взаимоотношений продавцов и покупателей на рынке, в дальнейшем нами выделяются два возможных варианта трактовки этого понятия.
Первый. Под капиталом
на рынке факторов производства понимается физический капитал:
станки, машины, здания, сооружения, запасы материалов и полуфабрикатов и т. п. в их стоимостном измерении. Поэтому в данном случае рынок капиталов
представляет собой часть рынка факторов производства.
Изобразим это схематически (рис. 10.1).

Рис. 10.1
Основными субъектами
рынка капиталов

Спрос на капитал
капитал,
капитал

капиталом
капитал

Основными субъектами
рынка капиталов
являются сфера бизнеса и сфера хаус-холда.
Спрос на капитал
на рынке факторов – это спрос фирм на физический капитал,
позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления – это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Спрос на капитал
только выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов.
На рынке факторов производства домашние хозяйства, владеющие капиталом
в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал
в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде
процента на вложенные средства.
В связи с тем что физический капитал
может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала
(цена использования) и цену капитальных
активов (цена купли-продажи).
Стоимость использования услуг капитала
представляет собой рентную (прокатную) оценку капитала.
Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала
за аренду части этого капитала.

Цена актива представляет собой цену, по которой единица капитала
может быть продана или куплена в любой момент.
Второй вариант – под капиталом
на рынке финансов понимается денежный капитал.
Поэтому рынок капиталов
выступает одной из составляющих частей рынка ссудных капиталов
(рис. 10.2).

Рис. 10.2
Рынок ссудных капиталов
объектом
сделки выступает денежный капитал
его.
Рынок ссудных капиталов
подразделяется на денежный рынок
и рынок капиталов.
Денежный рынок
капиталов
рынок
рынок

Рынок ссудных капиталов
представляет собой совокупность взаимоотношений, где объектом
сделки выступает денежный капитал
и формируется спрос и предложение на него.
Рынок ссудных капиталов
подразделяется на денежный рынок
и рынок капиталов.
Денежный рынок
связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капиталов
обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он в свою очередь делится на ипотечный рынок
(операции с закладными листами) и финансовый рынок
(операции с ценными бумагами).
Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом
операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов.
Денежный рынок
и рынок капиталов
являются вторичными рынками ссудных капиталов.
Каждый из них имеет собственный инструментарий, т. е. конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по:
статусу (акция или облигация);
типу собственности (частная или государственная);
сроку действия;
степени ликвидности;
характеру риска (банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые,
слаборисковые, безрисковые). Инструментарий рынка капиталов
в США включает, например:
казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства США;
ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему;
муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;
акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами.
Рынок капитала
часто называют рынком инвестиционных фондов. Под
инвестициями (капиталовложениями)
понимают затраты на производство и накопление средств производству и увеличение материальных запасов, увеличение запасов капитала
в экономике.
Поставщиками капитала
выступают домохозяйства, а потребителями – фирмы бизнеса. Взаимодействие поставщиков и потребителей осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников: коммерческие банки, инвестиционные фонды, брокерские конторы и т. д. Их функцией является акку-муляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала.
Форма предоставления капитала
может быть разная – либо непосредственная, в виде распространения акций новых выпусков среди подписчиков, либо заемная, в виде покупки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам. Важнейшую роль в этом процессе играет выплачиваемый по предоставленным средствам процент.

Сущность, структура и субъекты мирового рынок капитала

Мировой рынок капитала
– система рыночных отношений, обеспечивающих акку­муляцию и перераспределение ссудного капитала между странами в целях непрерывности и рентабельности процесса воспроизводст­ва. Его часто называют финансовым или рынком ссудных капиталов, так как речь идет о займах. Основными сегментами мирового финансового рынка является денежный рынок и рынок капиталов.

Рис. 5.3. Классификация мирового финансового рынка капиталов

Мировой денежный рынок
– рынок мировых краткосрочных кредитов и заимствований денег, служащий для удовлетворения межбанковских нужд в размещении и привлечении денежных средств. Является основой финансовых рынков. На денежном рынке участвуют банки, брокерские и дилерские фирмы, другие финансово-кредитные учреждения.

На рынке денег осуществляются сделки по купле-продаже финансовых активов (валют, кредитов, займов). Рынок денег призван удовлетворять текущую (краткосрочную) потребность участников рынка в кредитах и займах для закупки товаров и оплаты услуг. Значительную часть сделок на денежном рынке составляют спекулятивные сделки по купле-продаже валют.

Составными частями мирового денежного рынка являются:

межбанковский рынок
(то есть рынок межбанковских депозитов), который представляет собой совокупность операций между банковскими учреждениями по предоставлению взаимных краткосрочных необеспеченных ссуд на сумму до 1 млн. долларов США;

учетный рынок
– учет векселей частного и государственного сектора (казначейские) хозяйствования, а также иных краткосрочных обязательств (иных коммерческих бумаг).

Мировой рынок капитала
, противовес денежному, включает следующие сектора:

кредитный рынок
– совокупность финансовых институтов, осуществляющих средне- и долгосрочные кредитные операции.

фондовый рынок
– организованный рынок торговли ценными бумагами, основными из которых являются акции и облигации.

В современных условиях грань между денежным рынком и рынком капитала стирается. Это раз­граничение постепенно утрачивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капиталов, краткосроч­ные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные креди­ты (обычно с помощью банковских и государственных гарантий), а также усиливается замещение обычных банковских кредитов эмиссией ценных бумаг – т.е. секьюритизация. Это единство находит свое проявление в формировании еврорынка.

Название «еврорынок
» из-за приставки «евро» часто приводит в заблуждение, заставляя предполагать, что средства размещены только в Европе. Между тем, возникнув в этом регионе, еврорынок охватывает в настоящее время географические районы далеко за его пределами. Большинство сделок на еврорынке проводится через финансовые центры Лондона (до 3/4), Гонконга, Сингапура, ряда стран Карибского бассейна, а также Нью-Йорка и Токио. Обычно в качестве кредиторов на еврорынке выступают частные коммерческие банки, а в роли заемщиков – транснациональные корпорации и государства, нуждающиеся в иностранной валюте. Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под юрис­дикции центрального банка-эмитента. Например, доллары, переведенные в иностранные банки, расположенные за пределами США или в свободной банковской зоне в Нью-Йорке, получают название «евродоллары». А операции с евродолларами не подлежат регламентации со стороны Федеральной резервной системы США.

Объектом сделки на мировом рынке ссудных капиталов является капитал, привлекаемый из-за границы или передаваемый в ссуду юридическим лицам и граж­данам иностранных государств.

Основными его субъектами
являются институциональные инвесторы обеспечивающие связь между экспортерами и импортеров капиталов. К институциональным по­средникам относятся:

частные национальные и межнациональные финансово-кре­дитные учреждения.
Это, в первую очередь, национальные и транснациональные банки и банковские компании. Наряду с ними в последнее время возрастает роль специализированных посредников (страховых компаний, пенсионных фондов и т.д.), а также институтов рынка ценных бумаг. На деятельности всех этих учреждений основывается интернационализация мирового рынка капиталов;

государство,
представленное центральными и местными органами власти, казначейством, эмиссионным и экспортно-импортными банками и другими уполномоченными учрежде­ниями. В этой роли оно может непосредственно кредитовать внешнеторговые операции через государственные или полугосу­дарственные внешнеторговые банки. Кроме того, государство выступает гарантом и поручителем по внешним обязательствам частных юридических лиц. По сути, речь идет о страховых функциях государства. Особой функцией государства явля­ется регулирование международного движения капитала посред­ством создания определенных экономических, правовых и соци­альных условий инвестирования;

валютные фонды и межгосударственные банки.
Это, прежде всего Международный валютный фонд (МВФ), осуществляю­щий краткосрочное кредитование; Всемирный банк (в состав которого входят Международный банк реконструкции и разви­тия и Международная ассоциация развития), занимающийся долгосрочным кредитованием, частные клубы кредиторов (Лондонский, Парижский). Наряду с мировыми существует ряд межгосударственных региональных финансово-кредитных организаций: Европейский инвестиционный банк.

Отношения между данными субъектами возникают по поводу формирования, распределения и использования мировых финансовых ресурсов.

По широкому определению, финансовые ресурсы мира (мировые финансы) – это совокупность финансовых ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров мира. По узкому определению совокупность только тех финансовых ресурсов, которые используются в международных экономических отношениях, то есть отношениях между резидентами и нерезидентами. Но граница между широким и узким определениями все больше размывается по мере глобализации мировых финансов.

Финансовые ресурсы мира принадлежат частным лицам, компаниям, национальным и международным организациям, государствам. Они неравномерно распределены между странами, поэтому постоянно перемещаются между ними. Это движение финансовых активов принимает форму международного движения капитала.

Финансовые ресурсы мира находятся преимущественно в движении, перераспределяясь между различными участниками международных экономических отношений. Часть из них попадает в ЗВР, часть предоставляется за рубеж в виде помощи, а часть покупается и продается на мировом финансовом рынке (мировых рынках капитала).

Основная масса финансовых ресурсов мира сосредоточена в развитых странах. Частые лица, компании организации и правительства этих стран владеют основной частью золотовалютных резервов мира: именно их финансовые средства обращаются на мировом финансовом рынке и в основном являются главными источниками финансовой помощи в мире.

Источниками финансовых ресурсов мира являются:

Страны-доноры, к которым принадлежат страны с развитыми экономиками, где формируется преобладающий объем финансовых ресурсов мира;

Фонды международных организаций, которые предназначены для предоставления финансовой помощи и составляются в основном из взносов правительств этих стран;

Наибольшая доля мировых золотовалютных резервов является собственностью частных лиц, компаний, организаций и правительств развитых стран мира.

Финансовые ресурсы – это наиболее глобализированный экономический ресурс мира. Об этом говорят громадные обороты на некоторых сегментах мирового финансового рынка. Высокий уровень глобализации финансовых ресурсов объясняется, прежде всего, тем, что это наиболее мобильный вид экономических ресурсов (точнее, наиболее мобильная часть такого экономического ресурса, как капитал).